【瑞银证券】三大叙事变化推高中国资产估值

2025年开年以来，中国股市表现亮眼，科技板块估值上修显著。瑞银证券认为，三大叙事变化推动市场估值修复：一是基本面与企业盈利反弹，预计沪深300指数盈利增速达6%，非金融板块收入增速与名义GDP同步回升，金融板块盈利增长优于去年；二是人工智能技术突破带动产业链扩张，相关成分股市值占比从1%升至3%，大科技板块市值占比达30%，涵盖软件、硬件、自动驾驶等领域；三是全方位政策支持改善市场生态，降准降息、财政扩张及分红回购提升股市回报率，长线资金入市规模预计达1.7万亿元。
当前A股股权风险溢价处于历史高位，存在下行空间。尽管沪深300较全球新兴市场折价约20%，但中国人工智能技术突破及长线资金入市趋势有望缩小估值差距。外资流入A股趋势增强，关注点聚焦房地产企稳与股市回报潜力。随着海外资金低配比例逐步修正，叠加科技投资风险偏好提升，A股估值折价或转向溢价，吸引全球资金流入。长期来看，盈利增速、人工智能技术突破及政策支持将持续推动中国资产估值结构性上行。